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光伏行业面临较长时间的调整，背后原因是什么？
杨舜杰：光伏是周期成长型行业，企业利润周期波动大，而板块估值进一步放大了股票波动。
光伏行业从2023年开始供需过剩，利润率回落，但出货量增长明显，因此当年企业现实层面利润仍不错。这一阶段，股票估值下降为主，从前期极高的PE、PB开始回落。
进入2024年，供需显著过剩，且竞争激烈程度远超预期。光伏主产业链绝大部分公司亏损，而在主产业链亏钱背景下，辅材盈利也被迅速压缩。对应到股票层面，估值和EPS双重下修。
经过持续的调整，光伏行业估值已处于历史低位，后续投资机会如何？
杨舜杰：首先看估值端，行业分为重资产和轻资产企业，当前大部分重资产公司PB都低于1倍，而轻资产企业尤其是龙头公司，PE也在合理区间。
对于重资产企业，后续需要关注经营层面优势和资产负债表风险。对于成本曲线有显著优势，且没有债务违约压力的企业，有望在下一轮周期中回归正常盈利，甚至提升份额，这也意味着较大的弹性。
对于轻资产企业，技术迭代和渠道布局是核心竞争力。过去两年，龙头企业竞争优势不断强化，投资机会也持续存在。
当前光伏行业面临的风险有哪些？
杨舜杰：当前面临的风险，可以分为需求端和供给端分别分析。
从需求端来看，光伏新增装机中，中国占据全球一半。中国短期面临电网配套不足带来的新能源消纳问题。海外市场中，欧洲光伏渗透率相对更高，装机增速放缓，美国贸易政策有不确定性，而新兴市场处于快速增长阶段。
从供给端来看，2024年是各环节供需失衡最严重的一年，普遍产能利用率在50-70%之间。大部分环节成本曲线比较平坦，导致产品价格打到二三线企业现金成本的同时，龙头企业也不赚钱。
未来供需问题的解决，有两种情景：一种是未来需求大超预期，一种是供给端深度洗牌，目前来看，第二种情景发生概率在提升。
作为新能源板块的重要分支，光伏行业未来前景如何？
杨舜杰：展望长期需求，光伏年新增装机量仍然能看到一倍以上空间。一方面，全球用电量再次进入上升通道，且背后驱动力均为中长期因素，包括电气化比例提升、新兴国家工业化起步、数据中心建设等，这会促进包括光伏在内的各项能源的投资。而另一方面，光伏在全球发电量占比仍不到10%。因此，光伏渗透率提升空间较大。
另外，产能全球化是重要趋势。过去在光伏各环节均完成了国产替代后，中国产能的全球份额迅速提升至超过90%。但随着贸易环境变化，当前中国企业必须去海外扩产。海外运营能力，将逐步成为企业最重要的能力之一。
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